Consignado CLT no FIDC e o risco de demissão no lastro
- A carteira de consignado privado foi de R$ 41,6 bi em março de 2025 para R$ 102,1 bi em março de 2026 e R$ 124,1 bi em setembro, pelas séries do Banco Central; as concessões mensais passaram de R$ 1,6 bi para R$ 10,9 bi.
- O lastro mudou de perfil: o valor médio dos empréstimos caiu 73% (de R$ 8,6 mil para R$ 2,3 mil), 86% foram tomados nas faixas mais baixas de score e 78% dos tomadores comprometem mais de 81% da renda (Serasa Experian).
- A inadimplência acima de 90 dias foi de 5,02% em novembro de 2025 para 10,84% em setembro de 2026.
- Na demissão, o desconto depende de um novo vínculo: a Lei 15.179/2025 redireciona a consignação para outros empregos, e a partir de 23/06/2026 o trabalhador pode dar em garantia parte das verbas rescisórias e do FGTS.
- O que observar: a curva de inadimplência por safra e a concentração por empregador e setor.
Depois da publicação, a inadimplência acima de 90 dias do consignado privado subiu todos os meses e chegou a 10,84% em setembro de 2026, contra 6,75% em março (Banco Central, série 21116). A carteira continuou crescendo, para R$ 124,1 bilhões em setembro, e as concessões mensais recuaram de R$ 10,9 bilhões em março para R$ 8,2 bilhões em setembro (séries 20576 e 20668). Em 23 de junho de 2026, o Ministério do Trabalho previu a liberação da oferta de garantias na contratação, pela CTPS Digital e pelos canais das instituições financeiras.
Em um ano de Crédito do Trabalhador, o valor médio de um empréstimo consignado privado caiu 73%, de R$ 8,6 mil para R$ 2,3 mil, segundo a Serasa Experian. No mesmo período, a carteira de crédito consignado para trabalhadores do setor privado passou de R$ 41,6 bilhões, em março de 2025, para R$ 102,1 bilhões, em março de 2026, e as concessões mensais foram de R$ 1,6 bilhão para R$ 10,9 bilhões, pelas séries do Banco Central. O programa começou a operar em 21 de março de 2025, pela Medida Provisória 1.292, convertida na Lei 15.179, de 24 de julho de 2025. Barateou o crédito de quem tem carteira assinada e mudou o perfil de quem toma.
Para o mercado de capitais, o ponto é que esse lastro chega aos FIDCs enquanto a composição migra para faixas de risco mais altas. E o fundo que o compra herda uma premissa frágil: a de que o desconto em folha equivale a uma garantia.
O desconto em folha depende do vínculo
O consignado de aposentados do INSS e de servidores desconta a parcela de um fluxo estável: o benefício e o vínculo do servidor. O consignado privado usa o mesmo mecanismo de averbação, agora operado em plataforma pública com o eSocial e o CNIS como condição de formalização (Lei 10.820, art. 2º-A, § 4º, incluído pela Lei 15.179), mas sobre o salário de um contrato CLT, que pode acabar em qualquer mês.
Na rescisão, a lei prevê dois amortecedores. O primeiro é o redirecionamento automático da consignação para outros vínculos ativos na data da contratação e para vínculos que surgirem depois, sem novo consentimento do devedor (Lei 10.820, art. 1º, § 9º). O segundo são as garantias: a partir de 23 de junho de 2026, data prevista pelo Ministério do Trabalho para a nova funcionalidade, o trabalhador pode oferecer 35% das verbas rescisórias, até 10% do saldo do FGTS e até 100% da multa rescisória do FGTS. Os dois cobrem parte do saldo devedor. O resto depende de o trabalhador voltar a ter carteira assinada, e ali está o risco de rotatividade.
Um FIDC que trata o consignado privado como crédito com garantia de folha precifica o lastro errado. A averbação reduz a inadimplência voluntária, mas não cobre o evento que mais pesa na carteira: a demissão sem novo emprego. A inadimplência de uma carteira de consignado CLT acompanha o desemprego e a rotatividade dos empregadores da base. Sem ver a situação do vínculo contrato a contrato, o gestor carrega um risco que não enxerga.
A composição da nova safra pesa no mesmo sentido. No estudo da Serasa Experian, com 191.798 contratos de 88 empresas até abril de 2026, 86% dos empréstimos foram tomados por trabalhadores nas faixas mais baixas de score, apenas 21% dos tomadores tinham pontuação acima de 600 e 78% já comprometiam mais de 81% da renda com dívidas. O barateamento atraiu bons pagadores que a taxa afastava, mas também tomadores no limite da capacidade de pagamento, para quem a margem consignável é a última linha de defesa.
Com 86% dos contratos nas faixas mais baixas de score e 78% dos tomadores com mais de 81% da renda comprometida, a carteira depende de um mecanismo de cobrança que funciona enquanto o emprego dura. A inadimplência acima de 90 dias reagiu: foi de 5,02% em novembro de 2025 para 6,75% em março de 2026 e 10,84% em setembro (Banco Central, série 21116). Para o cotista sênior, a média importa menos que a cauda.
Por que o FIDC herda o risco de rotatividade
A securitização desse lastro avança junto com a abertura do FIDC ao investidor de varejo, tema da nossa análise sobre se a subordinação protege a cota sênior. O consignado privado costuma ser apresentado ao cotista como o lastro mais previsível do crédito pulverizado, com desconto na fonte. Se a demissão interrompe o desconto e o redirecionamento depende de um novo emprego, o cotista compra a narrativa do consignado público e carrega o risco do crédito pulverizado.
O ponto de atenção passa a ser a infraestrutura de dados, como na transição da duplicata fria para a escritural. O Crédito do Trabalhador roda sobre o eSocial e o CNIS, que guardam o dado mais útil para precificar esse lastro: a situação do vínculo empregatício. O fundo não acessa a plataforma; o dado chega pela instituição consignatária e pelo servicer. O gestor que recebe, contrato a contrato, demissões, troca de empregador, portabilidade e refinanciamento precifica a carteira que tem; o que reconcilia em planilha trimestral precifica a carteira da originação.
O vínculo CLT é informado pelo empregador ao eSocial a cada folha, e a averbação passa pela plataforma pública, então o dado do consignado privado é padronizado. Quem recebe esse dado do servicer contrato a contrato vê a deterioração de uma safra antes de ela aparecer no caixa e consegue ajustar subordinação, gatilhos de recompra e originação a tempo. O consignado CLT fica entre o crédito pessoal sem garantia e o consignado público: o desconto na fonte ajuda, desde que o desenho do fundo não confunda visibilidade de fluxo com ausência de risco.
O que observar antes de subscrever
A maturação do lastro ainda está em curso, e a série do Banco Central mostra o efeito da diluição: a inadimplência caiu de 8,06% em janeiro de 2025 para 5,02% em novembro, enquanto a carteira mais que dobrava, e voltou a subir à medida que a carteira nova envelheceu. Três verificações antes de subscrever cota sênior de FIDC de consignado privado:
- Exija a curva de inadimplência por safra, não o número agregado. Uma carteira que foi de R$ 41,6 bilhões para R$ 124,1 bilhões em 18 meses dilui as safras mais antigas no total. Peça a perda por trimestre de originação e confira o lastro com o roteiro do guia de verificação de lastro.
- Mapeie a concentração por empregador e por setor. A rotatividade varia por setor. Trate a concentração de empregadores como a concentração por devedor do regulamento, com limite e acompanhamento, e confira as regras da classe no guia da Resolução CVM 175.
- Verifique como o dado do vínculo chega ao fundo. Pergunte se o servicer repassa a situação do vínculo contrato a contrato ou só relatórios periódicos, e se o regulamento liga gatilhos de reforço do índice de subordinação à inadimplência por safra.
Na Akrual, carteiras pulverizadas e de consignado são acompanhadas contrato a contrato, com carência, mora, NPL e PDD, saída da carteira e repasses ao fundo das parcelas cedidas. No software para FIDC, os limites do regulamento, como concentração e subordinação, são medidos com farol e alerta.
Se a inadimplência de uma safra surpreender, a cota sênior absorve? Quem tem a curva por safra em mãos responde; quem trata a folha de pagamento como garantia descobre na próxima onda de demissões.